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“逆周期”增长的“三棵树样本”
（原标题：“逆周期”增长的“三棵树样本”）
树立于2002年的三棵树（603737.SH），于旧年开启了“二十年计谋权谋”。
从最近一期财务报表（2023年Q3）看，经验了2021年的市集“阵痛”之后，弱冠之年的三棵树终于从2022年运行，不仅解脱了房地产市集带来的不利影响，况且通过优化家具结构和渠说念结构，净钞票收益率、销售毛利率、销售净利率均攀升至近三年的新高。此外，净现款流更是达到历史最高水平，打造了现时经济环境下“逆周期”增长的“三棵树样本”。
业内展望，跟着渠说念优化后小B端+C端增长稳固，行业迷惑度普及，以及地产带来的不利影响出清，三棵树这家国民涂料第一品牌重回高速增长轨说念。
再加上建筑涂料赛说念自然有出“牛股”的基因，国外市集高估值、大市值龙头辈出，股价正处于历史大底的三棵树，念念象空间强盛。
存量需求渐显，三棵树发力小B和C端市集
据世界油漆与涂料工业协会数据，2023年人人涂料市集范围约为1855亿好意思元。从涂料人人地区散播来看，亚太、欧洲和北好意思是人人涂料行业发展的越过地区。中国事人人最大的涂料市集，2023年前三季度，中国涂料总产量2691.08万吨，同比增长4.7%。
弥远以来，伴跟着房地产行业的高速发展，中国建筑涂料占比最大，达到36%。所谓一荣俱荣一损俱损，比年来房地产行业出现现象，涂料行业举座受影响也很大。也因此，包括三棵树、东方雨虹等在内的国内要点龙头涂料/防水公司，事迹王人被株连。
在渠说念方面，三棵树大举清苦小B渠说念和C端渠说念。
传统上，大B渠说念，即贯穿性地产集采名目金额大，名目多。小B渠说念则是相对较散的区域地产、写字楼、病院、市政等名目，以及家装和治装公司。C端渠说念则为通过零卖渠说念对接的结尾蓦地者需求。
据券商测算，在地产行业新样式下，2022年国内大B、小B和C端建筑涂料市集空间占比划分为8%、40%和52%。也等于说，小B和C端占据了完全地位。
而经过两年的辩论，死心2022年H1，三棵树小B客户从2020年的4998家增长到2万余家，是2020年的四倍。小B业务收入也从2013年的不及1亿元增长到2022年的38.4亿元，增长极为迅猛。
如今在三棵树B端业务版本结构中，非房地产业务比例大幅普及，大B端周期影响大大裁减，也因此智商在房地产行业面对窘境时，速即转向，重回高增长轨说念。
接下来，三棵树宗旨将小B的布局向一二线城市有序铺设。展望将来小B业务的客户量和收入范围将再上新台阶，成为新的事迹增长引擎，除了渠说念，建筑涂料市集增长动能也发生了调度。
近两年来，国度不息推动新式城镇化开采，基建工程、旧城更正、城市更新、保障房开采、乡村振兴等政策机遇将不息带动涂料建材需求。
距今最近的政策是在2024年3月，国务院对于印发《推动大范围设备更新和蓦地品以旧换新行动有筹划》的告知（简称“告知”），明确提议要“围绕开采新式城镇化，结合激动城市更新、老旧小区更正，以住宅电梯、给水、供热、供气、浑水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为要点，分类激动更新更正”。此外，《告知》对推动家装蓦地品换新也作念了细节：“通过政府撑持、企业让利等多种神志，撑持住户开展旧房装修、厨卫等局部更正”等。
本年两会时间，政府责任证据也强调要稳步实施城市更新行动。而更早之前的2023、2022年，从中央到地点，也推出了一系列对于旧房更正、老旧小区更正的政策文献，如2023年7月住房城乡开采部等部门印发的《对于塌实激动2023年城镇老旧小区更正责任的告知》等，是行业的紧要风向标。
结合此种环境，三棵树下千里到县级赛说念，紧握C端零卖市集。
具体来说，等于接受了“农村包围城市”的计谋，在三四线城市确立扁平化体系，构建渠说念护城河。据三棵树董事长兼总裁洪杰先容，面前三棵树在天下领有20万个网点，优质家具走进了千门万户。
“随即住”劳动是三棵树的杀手锏之一，“三棵树，随即住”险些深入东说念主心。据了解，到2024年1月，三棵树随即住业务面前已粉饰天下300+城市，领有700+劳动商，劳动25万+用户。
齐集渠说念上，三棵树深耕淘宝、京东等电商主流平台，以及抖音等新兴电商渠说念。死心2024岁首，三棵树京东、淘宝热心东说念主数全面卓著立邦等传统外资品牌，是名副其实的国民涂料第一品牌。
上市八年首创东说念主无减持，职工持股粉饰达30%
经过20年的发展，三棵树仍是成为一家锻练、多元的行业龙头公司。尤其是2016年上市以后，公司由单一涂料分娩商向“涂料+劳动商量+施工劳动”的玄虚劳动商转机，在天下实验和部署“随即住”劳动，家具线不停丰富。
而后三棵树不停通过内生发展和收并购等神志，作念多家具线和作念伟业务范围。其中收并购方面，2019年，三棵树收购大禹九鼎，运行发展防水业务。2021年，收购富达新材和麦格好意思，期货平台清苦绿色建材节能保温材料规模。
三棵树暗示，将致力于在工程规模打造“表里墙涂料、防水、保温、工业涂料、地坪、家居新材料、基辅材、施工劳动”为一体的绿色建材一站式集成系统，在零卖规模打造乳胶漆、艺术漆、瑰丽乡村、胶黏剂、基辅材、防水涂料、小森板“七位一体”家具和随即住劳动的好意思好生活照看有筹划。经过多年积存和戮力，公司营收从2016年的不及20亿，大幅增长到2022年的113亿。
更难能宝贵的是，和好多上市公司高管热衷减持套现不同，三棵树首创东说念主和实质抵制东说念主、董事长洪杰，自公司2016年上市以来，八年间从未减持。死心2023年三季度，洪杰个东说念主平直持股比例达67.02%。
同期2017年以来，三棵树主导推出了一期股权激发宗旨和五期职工持股宗旨，保证职工自有（自筹）资金年化收益率至少6%/10%。在公司发展出息和高层实质行动引颈下，职工持股宗旨的股本占比也逐期增加，其中第五期职工持股宗旨的股本占比达3.44%，充分彰显了实质抵制东说念主和公司职工对公司发展出息的信心。
据统计，现时三棵树大批高管持有公司股票，职工持股粉饰比例达到30%。而死心2023年Q3，前十大股东持股比例则达85.52%。
受本钱市集举座大环境影响，近段时辰以来，面前职工持股宗旨出现浮亏，但议论到公司公告里的关系表态，对职工而言，至少绝顶于买了一份高息搭理家具。
更紧迫的是，伴跟着三棵树事迹重回高速增长轨说念，股价随事迹起舞正在路上。这小数从机构不停入场“抄底”也可见一斑。
2023年一季度，华宝基金旗下华宝生态中国搀杂型证券投资基金新晋成为三棵树股东；三季度法国巴黎银行、中国东说念主保旗下保障家具新晋成为三棵树股东；景顺长城旗下两支基金，累计比2022年年报时增持超360万股。
（2023年三季度新增和增持的机构）
大型机构对公司感风趣的底层逻辑与公司职工一致，那等于对公司事迹的看好。
三季报表示，自然宏不雅经济增速放缓，重复地产政策诊疗，然则三棵树辩论策略和销售渠说念诊疗已见见效。2023年前三季度，公司达成交易收入79.47亿元，同比增长18.4%；达成归母净利润3.01亿元，同比增长84.4%。举座来看，公司上市以来，交易收入保持稳重增长，仅2022年受经济环境影响小幅下滑。按照2023年前三季度表现，2023年全年三棵树收入和净利润同比大增险些已是定局。
行业样式转机，行业龙头得益最大红利
国内涂料行业发展早期厂家繁密，行业举座竞争样式较为分散，大而不彊、全而不优。
据《涂界》发布的“2023人人涂料企业100强”榜单表示，中国企业上榜的数目有所减少，共有26家企业上榜。
关联词跟着涂料标委会不停提高涂料家具圭臬，同期蓦地者对绿色环保等性能的各样化需求，倒逼涂料企业加快研发多功能涂料家具，行业门槛逐渐提高。在家具圭臬方面，三棵树当作国民涂料龙头，有着充分的言语权。
据公司财报，死心2023年三季度，三棵树共参与了103 项国度、行业等各项圭臬的制定。面前公司领有近 700 件授权专利，研制了 30 多个一级隐私配方，并发表了论文 127 篇，且于 2022 年获批国度常识产权示范企业。
这得益于三棵树高度酷好研发责任。数据表示，2021年和2022年，公司研发干涉划分达2.7亿元和2.6亿元，展望2023年则超3亿元。
三棵树暗示，面前涂料建材样式正在发生潜入转变，高质料、绿色低碳发展成为行业主题。国内涂料行业仍处于紧迫计谋机遇期，行业增长动能更具多元化，发展后劲强盛。
据前瞻产业接洽院，我国涂料行业发展经验了三个阶段。
2010年之前，国度政策主要聚焦在撑持行业发展方面，2009年出台了《石油和化工产业结构诊疗教养见识》等政策出台，提高涂料准初学槛，确立准入轨制或圭臬，划定低端家具无序延迟。
2011年-2020年的十年间，政策运行聚焦行业步骤发展，实验绿色涂料家具。尤其是国务院《打赢蓝天保卫战三年行动宗旨》更是条目，要点区域不容开采分娩和生使用高VOCs含量的溶剂型涂料等名目。
2021年于今，行业则迈进高质料发展阶段，“十四五权谋”推动涂料行业的绿色占比，推动使用低蒸发性涂料。而家装用户也提高了对实用性、品性化、好意思不雅性等方面的条目，在客不雅上也提高了产业门槛。
华源证券暗示，以三棵树为代表的国内涂料企业面前比较外资品牌不遑多让，此新手业还罕有千家小企业投资少、设备浮浅、通过分娩低质廉价家具赚钱，但生计空间日益收窄，将逐渐退出市集。
从人人行业涂料行业样式来看，据《涂界》数据，人人CR10约50%，其中好意思国、日本、韩国、德国划分为93%、95%、95%和90%，中国仅30%，迷惑度普及后劲强盛。
而在市集迷惑度普及，中小品牌被淘汰出市集的经过中，占据时候、家具和渠说念上风的三棵树等行业龙头，有望吃到最大的红利。
玄虚来看，伴跟着三棵树渠说念优化见效权贵，此前影响事迹的减值计提也已计提结束，尤其是地产风险也基本出清，公司在家具、渠说念、财务、市集大环境等方面的利空仍是出尽。重复家具和渠说念优化见效权贵，三棵树仍是顺利迈入新的发展周期。
本文开首：财经报说念网