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中国星河: 给以中国核电买入评级
中国星河证券股份有限公司陶贻功，梁悠南，马敏近期对中国核电进行磋磨并发布了磋磨叙述《中国核电2025年半年报点评：核电盈利庄重增长，新动力握续承压》，给以中国核电买入评级。
中国核电(601985)
事件：公司发布2025年半年报。25H1齐全营收409.73亿元，同比+9.43%；齐全归母净利润56.66亿元（扣非56.31亿元），同比-3.66%（扣非同比-3.27%）。25Q2齐全营收207.00亿元，同比+6.41%；齐全归母净利润25.29亿元（扣非24.98亿元），同比-10.40%（扣非同比-10.09%）。公司拟向整体激动每股派发现款股利0.02元（含税），占公司25H1归母净利润的7.27%。
核电、新动力发电量均齐全开阔增长。核电方面，25H1齐全发电量998.61亿kwh，同比+12.01%；其中25Q2为503.79亿kwh，同比+10.77%。主要发轫要素包括：1）漳州1号机组于25年头商运，25H1孝敬发电量51.01亿kwh；2）获利于大修减少和福清4号机组还原平素，25H1核电运用小时同比+6.55%至4000h。新动力方面，25H1风电发电量102.23亿kwh，同比+33.99%；其中25Q2为50.42亿kwh，同比+28.77%。光伏发电量116.92亿kwh，同比+37.34%；其中25Q2为66.13亿kwh，同比+37.45%。新动力发电量增长主要获利于装机容量的推广，铁心25H1末，公司风电、光伏累计装机1034.18、2288.31万千瓦；对应25H1新增装机76.29、286.58万千瓦。而铁心25H1末，公司控股在建新动力装机1044.75万千瓦，其中风电184.97万千瓦，光伏859.78万千瓦，瞻望未来装机仍将进一步增长。
核电老本优化对冲电价下行，盈利庄重增长。咱们测算25H1公司核电度电营收为0.35元/kwh，同比-0.018元/kwh或-4.81%，瞻望主要系江苏等地25年市集化来往电价同比下行所致。但与此同期，配资开户公司度电买卖老本同比-4.60%或-0.009元/kwh至0.19元/kwh，咱们瞻望或主要系运用小时数抬升摊薄固定老本、同期大修减少使得运维老本等有所下降。二者双重作用下，公司核电业务25H1毛利率为45.8%，同比基本握平。据公司浮现，25H1核电及预见业求齐全归母净利润53.22亿元，同比增长9.48%。分季度来看，公司2024年年度暨2025年一季度事迹调换电话会会议记载表浮现25Q1核电池块归母净利润同比增长11.52%，增长约3亿元；咱们由此测算25Q1/25Q2核电业务归母净利润为29/24亿元，同比+11.52%/+7.13%。
新动力业务受行业共性要素影响和握股比例稀释，握续承压。咱们测算25H1公司新动力业务度电营收同比-0.038元/kwh或-10.05%；度电买卖老本或受新增装机带来的折旧加多同比+0.029元/kwh或+18.48%；基于此，公司新动力业务毛利率为45.4%，同比-13.2pct。参考子公司中核汇能数据，25H1齐全净利润11.38亿元，同比-31.71%。磋议到：1）中核汇能2024年刊行两期类REITs与市集化债转股稀释归母净利润；2）中核汇能于2024年底完成增资引战，导致中国核电对其握股比例由70%降至62.7%；咱们倒算25H1新动力偏激他业务为公司孝敬归母净利润3.44亿元，同比-66.26%。
投资提议：瞻望公司2025-2027年将区分齐全归母净利润99.14、102.15、112.74亿元，对应PE18.82x、18.26x、16.55x，保管推选评级。
风险指示：新表情劝诱经由不足预期的风险；电价超预期下落的风险等。
证券之星数据中心说明近三年发布的研报数据联想，华源证券查浩磋磨员团队对该股磋磨较为深化，近三年预测准确度均值为73.35%，其预测2025年度包摄净利润为盈利99.96亿，说明现价换算的预测PE为18.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增握评级2家；往时90天内机组成见均价为11.64。
以上骨子为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提议。
