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国泰君安：预期重建与逆向投资 国防军工底部接近
股票投资策略：不祥情味着落是24年选股的弥留陈迹。国泰君安股票策略在3月10日“新结构：价值中的价值，成长中的成长”领导新动力投资契机，3月18日专题文书“成长行情将再步履力启动”。关于24年的股票投资，除了咱们所保举的中字头红利、出海制造之外，一个较为朴素的投资逻辑在于：年头商场最差的情形依然见过了，在积极的战略举措与“以投资者为本、擢升上市公司质料”监管导向下，投资者的预期和心态安定在了一个台阶上，因此在商场热点板块外，咱们不错尝试去选拔一些估值和风险溢价上已计价了极致悲不雅情形、战略不再系统性平缓、行业增长“安定”或“将安定”的板块。当不祥情味着落，这类板块就会出现估值成就。现时新动力的反弹依然出现，后续可顺心港股优质互联网与A股军工板块。
国防军工估值水平较低，微不雅结构改善，悲不雅预期的订价已较为充分。2022以来，军工板块延续资历了“行业控价让利”、“中调订单延伸”、“升值税校正”等负面扰动，商场预期不停下修甚而板块持续调养。站在当下时点来看，板块悲不雅预期订价已基本充分：1）2023Q3航空、航天等部分细分赛说念毛利率企稳改善，降价对行业盈利影响最大的技艺依然出现；2）行业东说念主事调养接近尾声，中调落地渐行渐近，订单压力最大的技艺也已出现。从估值与往复维度来看，规章2024.04.12，军工板块PE-45.5倍，为近十年0.98%分位。偏股型基金对国防军工板块超配比例由2022Q3的1.65%着落至2023Q4的0.54%。悲不雅者出清预期见底，微不雅往复结构优化，股市配资股价具备反弹的条目。
需求复原标的明确，风崎岖滞改善有望鼓吹军工慢慢触底与反弹。归来军工历次五年筹划，我国军费支拨呈现“前低后高”特征。如“十三五”筹划初期，受体制校正影响，16-18年行业需求承压，19-20年加快追逐带来了行业盈利的权臣回升与股价的大幅高潮。22-23年军工行业在多重成分扰动下相通发展偏缓，两会明确建议“抓好部队建设‘十四五’筹划试验”、“打好已毕建军一百年昂然指标攻坚战”，指表明确意味着后续2-4年国防建设将有所加快，行业有望步入新一轮需求开释周期。因此，天然行业短期事迹改善仍有不祥情味，但悲不雅预期见底、需求复原不祥情味着落有望鼓吹板块慢慢触底和反弹。
重建预期需要技艺，军工股反弹契机不会一蹴而就，逆向增配先进主战装备、优选白马。由于国防军工板块需求考证相对难度大，投资者重建预期需要更多的技艺，但需求标的明确、估值安全边缘高、往复结构不拥堵。基于短期地缘摩擦的判断并不组成国防军工反弹的基石，行情的契机在将来需求不祥情味的着落，顺心先进主战装备和龙头白马个股，优先把抓产业链议价智力强的主机厂，顺心分系统/零部件/原材料等。另一方面，顺心产业、战略催化密集的“新质分娩力”相关标的，如低空经济/生意航天/卫星互联网。
风险领导：国外高利率持续技艺超预期，行家地缘政事的不祥情味。